宇通客车4月销量平稳，5月销量有望改善

        宇通客车2018年4月销售客车3063辆，同比微降4%；累计销量13019辆，累计同比增长1.4%。其中，新能源客车销售732辆，同比大增166.2%。从目前订单看，受新能源补贴过渡期与增值税影响，市场销售有望在5月释放。

 

        评论：

 

        4月客车销量微降4%，大客、新能源车型占比持续提升

 

        2018年4月，宇通客车销售客车3063辆，同比下降4%，环比下降10.8%。我们预计其中新能源客车销量约732辆，同比增长166.2%（2017年4月新能源销量约235辆），环比增长36.1%（18年3月538辆）。2018年1-4月，宇通累计销售客车13019辆，累计同比增长1.4%，其中大型客车累计销售5167辆，同比增长4.9%，新能源客车累计销售2600余辆，同比增长约235%（17年1-4月宇通新能源销量不到1000台）。我们认为，整体来看，4月客车总销量及新能源客车销量符合预期。

 

        长期看好市占率提升、T7+房车销售增长、海外出口扩容，维持买入评级

 

        整体来看，宇通客车4月销量符合预期，产品结构持续改善，补贴过渡期叠加增值税调整推迟销量释放，5月销量增长可期。我们认为 2018 年宇通主业主要围绕量端（市占率）和价端（毛利率）的权衡，预计18 年销售（客车整体和新能源）均有望重回 16 年高点，单价方面受补贴下滑影响，同时下游客户提价幅度17年减少，毛利率或难维持，短期主业承压。长期来看，新能源补贴退坡常态化加速客车行业洗牌，长期控成本、增规模、强技术助力宇通市占率提升。相比于竞争对手，宇通具备更强的成本管控能力、规模优势和产品议价能力。我们看好行业洗牌背景下宇通市占率的持续提升、产品高端化和海外出口，全年建议关注新能源补贴收回进度和下游提价幅度。我们预计18/19/20年EPS分别为1.63/1.84/2.10元，对应PE分别为12.7/11.3/9.9倍，维持买入评级。